千金策略【机构策略】2025年中国股市估值逻辑在内不在外

中信证券认为千金策略，相比2014年底和2019年初，当前A股市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。

国泰海通证券认为，2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量资金入市。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展。因此，判断7月底之前股市仍有上升空间：1）中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。2）人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。3）及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。

财信证券认为，随着风险事件消退，目前由风险偏好回升驱动的反弹行情演绎较为充分，在经济基本面、增量政策、流动性尚未出现明显拐点时，市场趋势性行情或需等待。但在中央汇金类“平准基金”功能持续发挥下，市场向下空间也相对有限。预计第三季度A股指数仍将在“924”行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格或将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性。

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